什么是资金费率?如何利用资金费率在WEEX平台套利?

资金费率是交易所用来规定多空双方进行费用互偿交换的一种方案,目的是使得永续合约市场和现货市场的价差维持在一个平衡状态,从而让价格回归到正常水平,客观上也起到了限制恶意操纵合约价格的作用。

阅读提要:

  • 什么是资金费率?
  • 资金费率如何查看?
  • 资金费用怎么计算?
  • 如何利用资金费率套利?
  • 利用资金费率判断超买超卖

有人称资金费率套利可以做到年化30%-40%,并且无风险。资金费率套利真的「无风险」吗?

初入合约市场的交易者,可能对资金费率(Funding Rate,FR)这个概念一知半解,搞不清楚其原理,不知道如何查看、计算,也就无法在交易中利用它来趋利避害。

什么是资金费率?

资金费率是永续合约(Perpetual Contract)特有的概念。我们知道,一般的期货交割合约有到期交割日,所以越临近交割日,市场上的期货价格会自然向现货价格靠拢,最终二者保持一致。但永续合约是一种特殊的期货合约,它没有到期交割日,因此为了约束永续合约的价格,让其尽可能向现货市场价格靠拢,交易所引入了资金费率。

资金费率机制最早可追溯至 2016 年 5 月,当时 BitMEX 率先推出比特币币本位永续合约,为了确保其与现货指数价格对应,BitMEX 首创了资金费率机制,并被其他加密衍生品交易所借鉴采用至今。

资金费率可以用来锚定现货价格,当某一时刻永续合约价格与现货价格偏离合理价差时,资金费率会把这个偏离价差强行拉回至合理的水平线上。一般来说,行情偏离越大,则资金费率越高,校正效果就越好,因此永续合约价格就被「驯化」得贴近于现货价格。

资金费率 x 仓位价值 = 资金费用

资金费率的正负决定了哪一方需要支付资金费用,当资金费率为正时,多方向空方支付资金费用;如果资金费率为负,则空方向多方支付。换句话说,当合约过度溢价时,资金费率为正,买方需要支付费用给卖方,反之亦然。

交易者只有在资金费用结算时间节点持有仓位,才需要支付或收取资金费用。如果在资金费用结算时间节点前平仓,将不会支付或收取任何资金费用。

交易者所支付的资金费用将从可用保证金中扣除。如果没有足够的可用保证金时,资金费用将从仓位保证金中扣除,这时候强平价格将会因资金费用的扣除而越来越接近合理价格,从而提高强平风险。

目前大多数交易所设定资金费用每 8 小时结算一次,即每天结算 3 次。如 WEEX唯客交易所每日 7:00、15:00、23:00(UTC+8)各结算一次。

当然也有结算时间不一样的,如 FTX 每 2 小时结算一次。 Binance 也是每 8 小时结算一次资金费用,但在去年 11 月 FTX 崩盘引发平台币 FTT 暴跌后,对 FTTUSDT、SOLUSDT 合约的资金费用变更为每 2 小时结算一次。 DEX 平台 dYdX 则是每 1 小时结算一次资金费用。

需要说明的是,资金费用并不是交易所收取的费用,而是在多空持仓双方之间进行支付。交易所旨在通过这一机制缩小合约市场和现货市场的价差,从而让价格回归到正常水平,也可以限制恶意操纵合约价格的行为,避免行情暴涨暴跌。

资金费率如何查看?

各交易所网站和 App 上都会显示每个永续合约的资金费率。如下图,WEEX唯客官网 BTC/USDT 永续合约界面显示,当前资金费率为 0.02153272%,距下一次费用结算还有 7 小时 55 分。

此外,Coinglass、Coinsoho 等数据平台提供各大 CEX、DEX 平台实时的资金费率。

资金费用如何计算?

WEEX 交易所为例,平台提供 U 本位、币本位两种合约交易。

资金费用 = 仓位价值 x 资金费率

U 本位下,仓位价值 = 持仓数量(币)x 合理标记价格

举例:交易者 A 持有 10 个 BTC 的 BTCUSDT 合约的多仓仓位,此时 BTCUSDT 合约的合理价格为 1
0,000 USDT,当前资金费率为 0.01%。
仓位价值 = 10 x 10,000 = 100,000 USDT

资金费用 = 100,000 x 0.01% = 10 USDT

由于资金费率为正,因此交易者 A 需支付 10 USDT 的资金费用,而持有相同数量合约的空方将获得 10 USDT的资金费用。

币本位下:仓位价值 = 持仓数量(张)* 合约面值 / 合理价格

举例:交易者 A 持有 100 张 BTCUSD 合约的多仓仓位( 1 张合约面值 = 100 USD),此时 BTCUSD 合约的合理标记价格为10,000 USD,当前资金费率为 0.01%。

仓位价值 = 100 x 100 / 10,000 = 1 BTC

资金费用 = 1 x 0.01% = 0.0001 BTC

由于资金费率为正,因此交易者 A 需支付 0.0001 BTC 的资金费用,而持有相同数量合约的空方将获得 0.0001 BTC 的资金费用。

由上公式可以看到,资金费用与采用的杠杆倍数无关。

如何利用资金费率套利?

了解了资金费率的机制原理,就可以运用它进行对冲套利。相比 BTC、ETH 等主流币,山寨币波动更大,因此更适合用于资金费率套利。

1、合约-现货套利

假设当前 WEEX 唯客交易所 DOGE/USDT 永续合约合理价格为 0.1 U,资金费率为 0.1%,距下次费用结算还有 5 分钟。用户小王以 0.1 U 成交价开了 10,000 DOGE 的 DOGE/USDT 合约空单(U 本位)。按照上述计算公式,其仓位价值 = 10,000 x 0.1 = 为 1,000 U。同时,小王以 0.1 U 的价格买入 10,000 DOGE 现货。

5 分钟后,到了结算资金费用的时间,DOGE 价格涨到了 0.11 U。此时在现货市场,小王持有的 10,000 DOGE 赢利 1,00 U;在合约市场,其持有的 10,000 DOGE 的空单亏损 1,00 U。

看似打成了平手,没赚没亏,但由于小王是 DOGE/USDT 永续合约的空头,是收取资金费用的一方,他将收到多头支付的资金费用 10 U( 1,000 x 0.1%),所以在不考虑交易手续费的情况下,小王最终净赚了 10 U。

若遇到极端情况,假设 DOGE/USDT 永续合约的资金费率上涨至 1%,那么小王便可以在 5 分钟内净赚 100 U(不考虑交易手续费)。资金费率极度升高或降低的情况也不是不可能,比如去年 FTX 崩盘期间,币安 FTT/USDT 永续合约资金费率一度达到 -2.5%,即多方每 2 小时可收到 2.5% 的资金费用,假设持仓价值为 1 万 U,2 个小时可收到 250 U。

当然,上述计算为了简化举例未考虑交易手续费。可见,除了资金费率本身的高低,能否成功利用资金费率套利也取决于平台交易成本。 WEEX 唯客交易所曾推出现货交易 0 手续费限时优惠活动,若用户在活动期内套利,收益显然会放大很多。

WEEX 交易所的合约交易手续费率也是行业内比较有竞争力的。据评级机构 Cryptowisser 发布的报告,全球平均合约交易 Taker 费用和 Maker 费用分别为 0.0591% 和 0.0215%,WEEX Exchange 的 Taker 手续费率(0.06%)非常接近平均水平,Maker 费率(0.02%)低于平均水平。

此外,WEEX 交易所不定期推出手续费抵扣券活动,也可以大大节省用户交易成本。

2、跨平台套利

跨平台套利也可分为合约-现货套利、合约-合约套利等。

跨平台合约-现货套利:同样以上述小王的操作为例,假设 A 平台 DOGE/USDT 永续合约的资金费率更高,为 0.2%,并且当时 WEEX 交易所正好有现货 0 手续费活动,那么他便可以在 A 平台做空 DOGE/USDT 合约,同时在 WEEX 买入同样市值的 DOGE 现货,以套取更多的资金费用收益。

跨平台合约-合约套利:假设 A 平台 DOGE/USDT 永续合约的资金费率为 0.2%,WEEX 唯客交易平台 DOGE/USDT 的资金费率为 0.1%,小王便可以在 A 平台做空(收取更多的资金费用),在 WEEX 平台做多(支付较少的资金费用),从而实现套利的目的。

当然,资金费率套利并不像市面上宣传的那样容易,大多数时候由于行情波动不大,资金费率本身不高,套利空间有限。此外,用户要保证多空两个方向的持仓价值一样,并且同时开平仓,这就会受用户网络环境、特别是平台交易深度的影响。如果遇上深度差的平台,订单迟迟无法成交,可能会套利不成反馈本金。

WEEX 唯客正是一家以交易深度见长的交易所,平台专门成立了流动性中心,2022 年完成流动性 2.0 升级,在交易深度上不断精进与突破,目前已跻身全球交易所流动性第一阵营,订单厚度、价差优于大多数合约交易所,直追币安、OKX 等头部平台,其中热门币对前十档铺单量已领先群雄,成为业界标杆。

为实战检验交易深度,WEEX 交易所在行业首推「滑点包赔」活动,用户下单时可录屏/截屏画面中的价格与实际成交价,当 ETH 价差大于 0.2 U 或 BTC 价差大于 2 U 时,均可申请价差补贴。

此外,WEEX 交易所提供闪电交易,可以让用户对冲套利时一键快速成交,从而让双向订单开平仓价位保持一致,更有利于对冲套利。

利用资金费率判断超买超卖

根据资金费率机制,当资金费率比较高的时候,意味着市场较为疯狂,多方需支付资金费用给空方,这个愿意做多的人数会相对下降,因为持有多仓需支付高昂的资金费用;同时愿意做空的人数在上升,因为持有空仓每天能够收获较高的资金费用。即便后市行情继续上涨,丰厚的资金费用也能够弥补一部分损失,这个时候市场由涨转跌的概率就比较大了,往往意味着行情到了阶段性顶部。

反之,当资金费率比较低的时候,意味着市场较为恐慌,空方需支付资金费用给多方,市场由跌转涨的概率加大,一般来说行情也到了阶段性底部,此时是比较好的买入时期。

一般来说,价格在平稳上涨或快速下跌之后,连续三天出现负值费率,可能意味着价格不会继续下跌。

在 Coinglass 平台,当资金费率为 0.01% 时显示为黑色,表示基准费率;大于 0.01% 显示为红色,代表市场普遍看多;小于 0.01% 时显示为绿色,代表市场普遍看跌。看跌或看涨情绪越强,颜色越深。

2020 年 7 月末到 9 月初,比特币价格在 11000-12500 美元区间震荡时,资金费率一直处于相对高位,后来便出现了一波超 20% 的小瀑布。

上一轮牛市期间,比特币在 55,000 – 65,000 美元区间震荡时,资金费率也居高不下,在价格向上冲击 65,000 美元高点时,资金费率超过了 0.25%,市场已达到了狂热状态,多数投资者看多情绪高涨,这个时候市场往往就会见顶,随后便迎来了腰斩。

反过来,当资金费率处于较低位置,比如前面提到比特币从 12500 美元回落的小瀑布之后,资金费率一直处于负值区域,市场恐慌情绪增强,做空人数相对变多,那么市场迎来反转的概率就加大了。当时比特币在 10,000 美元附近盘整了 2 个月,随后便启动了牛市主升浪。

小结

资金费率是交易所用来规定多空双方进行费用互偿交换的一种方案,目的是使得永续合约市场和现货市场的价差维持在一个平衡状态,从而让价格回归到正常水平,客观上也起到了限制恶意操纵合约价格的作用。

基于资金费率的运行机制,交易者可以用来套利,也可以用于行情判断。

WEEX交易所官网:www.weex.com

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